Bu hafta Milken Enstitüsü’nün Küresel Konferansında, az bilinen riskli bir finansal araç, Wall Street devleri arasında sıcak bir tartışmanın konusu oldu.

Birçok özel sermaye şirketi yatırım fonlarını sessizce ipotek etmeye başladı ve kaldıraç üstüne kaldıraç biriktirdi. Yani satın almak için kredi çektikleri işletmelere karşı kredi çekiyorlar.

Pandemi dönemindeki patlamanın ardından anlaşma yapanların yeni nakit bulma konusunda çaresiz kaldığı bir dönemde, net varlık değeri kredisi olarak bilinen bu mekanizma, onlara bunu bir gecede yapma olanağı veriyor.

Daha fazla sayıda PE firması, özellikle anlaşma yapma konusunda yavaş bir dönemde engellerle karşılaşan bir sonraki fonlarını toplamak için yola çıktıklarında bu aracı kullanıyor: Son tur için başvurdukları sınırlı ortaklara henüz nakit iade etmediler.

Milken konferansında sahnede kurucu Leonard Green Jonathan Sokoloff, “LP’lerimizden onlara nakit göndermemiz konusunda benzeri görülmemiş bir baskı görüyoruz” dedi. “Size elimizden geldiğince nakit göndereceğiz.”

Milken’deki büyük tartışma, bu sorunu NAV’larla çözen özel sermaye şirketlerinin, yatırımcılarla biraz zaman kazanmak için geleceklerini riske atıp atmadığıydı.

NAV kredileri nasıl çalışır? Bankalar ve bazı küçük özel kredi odaklı kredi verenler tarafından sunulan bu krediler, seçilmiş PE firmalarının yatırımlarının net varlık değeriyle destekleniyor. Onlardan daha yüksek bir faiz oranı var diğer özel sermaye kredisi biçimleri, bu da borç verenlere hitap ediyor.

Derecelendirme kuruluşu S&P Global’e göre bugün piyasada yaklaşık 150 milyar dolarlık NAV tesisi bulunuyor. Önümüzdeki iki yılda bu rakamın ikiye katlanması bekleniyor. Yatırımcı likiditesi, çoğunlukla portföy şirketlerine geri yatırılan kredilerin yalnızca bir kullanımıdır.

Kredi verenler kredileri ihtiyatlı bir şekilde sunduklarını söylüyor. Özel sermaye finansman şirketi 17Capital’in kurucu ortağı Pierre-Antoine de Selancy, DealBook’a “Gelip portföye borç verdiğimizde fon 4. veya 5. Yılda olacak” dedi. “Çok iyi bir bilgi kaynağımız var”

NAV kredileri üzerinde çalışan kredi verenler ve danışmanlar, bunların genellikle riski en aza indirecek şekilde yapılandırıldıklarını, iki veya üç yıllık kısa vadeli ve düşük kredi-değer oranıyla (bir varlığın tahmini değerini kredinin büyüklüğüyle karşılaştıran bir ölçüm) olduklarını söylüyorlar. Çeşitlendirilmiş varlıklara verilen krediler, riskin yayılması nedeniyle bireysel bir şirkete verilen kredilerden daha güvenli olabilir. Bu aynı zamanda daha iyi kredi koşulları anlamına da gelebilir.

Ancak tehlike, likit olmayan bir varlığın kullanılmasıdır. Özel sermaye iş modeli, fonun her bir işletmesine karşı borç alınmasına dayanır. Ancak NAV kredileri çoğunlukla bir kredi karşılığında borçlanıyor. grup işletmelerin. Bu, riski çeşitlendirir, ancak kötü bir işi desteklemek için iyi bir işi kullanmak ve aynı zamanda giderek daha pahalı hale getirmek anlamına da gelebilir. Zaten kaldıraçlı bir fona kaldıraç.

Ropes & Gray hukuk firmasında menkul kıymetleştirme uygulamasını yöneten Patricia Lynch, DealBook’a “Bu, daha yüksek düzeyde risk getiriyor” dedi.

Bu kredilerin kalitesi kısmen özel sermaye şirketinin kendi işlerinin değerini (çoğunlukla üçüncü taraf bir değerleme uzmanının damgasıyla) doğru bir şekilde hesaplama becerisine bağlıdır. Krediler kötüyse bu varlıkları satmak ne hızlı ne de kolay olur.

Sınırlı ortakların başvuru hakları sınırlıdır. Özel sermaye şirketleriyle olan anlaşmalarının çoğu, NAV kredileri moda olmadan önce yazılmıştı; bu, bu kredilere açıkça olmasa da teknik olarak izin verilebileceği anlamına geliyor. Ancak firmaları adına yorum yapma yetkileri olmadığı için, anonimlik şartıyla DealBook’a konuşan birçok büyük emeklilik fonunun yöneticileri, özel sermaye şirketlerine dağıtımlar için NAV kredilerini kullanma konusunda endişeleri olduğunu söylediklerini söyledi. Neuberger Berman gibi diğerleri ise Ölçülü bir yaklaşım benimseyin.

“Genel düşünce şu: Bunları neden kullanıyorsunuz?” Neuberger Berman’ın genel müdürü Liz Traxler şunları söyledi. “Kullanım konusunda şeffafsanız ve bu LP’lerle uyumluysa, işler muhtemelen çok olumlu olacaktır.”

En kötü senaryo (özel sermaye şirketlerinin NAV kredilerini temerrüde düşürmesi) pek olası olmayabilir, ancak bu, özel sermaye şirketlerinin ilk etapta yatıştırmaya çalıştığı yatırımcılara zarar verebilecek test edilmemiş bir risktir. Wisconsin Eyaleti Yatırım Kurulu’nun baş yatırım yetkilisi Anne-Marie Fink’in bunu Milken’de sahneye koyduğu gibi: “Şimdi biraz geri dönersem, siz fonun tamamını kullandınız ve ben de hepsini çapraz teminat altına aldım.” Bir NAV kredisi aracılığıyla paramı kaybediyorum ve bu benim için paramı geri almanın iyi bir yolu değil.” —Lauren Hirsch

TikTok, satışı zorunlu kılabilecek bir yasayı engellemek için dava açtı. Şirket, yakın zamanda kabul edilen ve uygulamanın Çinli sahibi ByteDance’ten ayrılmasını veya yasaklanmayla karşı karşıya kalmasını gerektiren yasanın, milyonlarca Amerikalının görüşlerini paylaşmak için kullandığı bir uygulamayı ABD’de etkili bir şekilde sonlandırarak Birinci Değişikliği ihlal ettiğini savunuyor. davanın kalbi Kanun koyucuların amacı, kendilerinin ve bazı uzmanların söylediği gibi güvenlik tehdidine karşı ülkeyi savunmak mı?

FTX, tüm müşterilerine borcunu ödemeyi planladığını söyledi. Geri ödemelerini temel alacak Kasım 2022 itibarıyla borçlu oldukları miktarkripto para borsası iflas artı faiz başvurusunda bulunduğunda. Müşteriler o zamandan bu yana kripto fiyatlarındaki büyük artıştan faydalanamayacak.

Paramount anlaşmasının etrafında daha fazla drama yaşandı. Sony Pictures Entertainment ve Apollo Global Management, ilgilendiklerini ifade ettikleri 26 milyar dolarlık satın almayı başarırlarsa medya imparatorluğunu parçalamayı planlıyorlar. DealBook’tan Lauren Hirsch ve The New York Times’tan Ben Mullin bildirdi. Diğer olası ayrılık haberlerinde T-Mobile ve Verizon’un US Cellular’ı bölmek için görüşmelerde olduğu söyleniyor. The Wall Street Journal’a göre.

ABD’li yetkililerin Tesla’nın Otopilot özelliği hakkındaki iddialarını inceledikleri bildiriliyor. Federal savcıların soruşturması, Elon Musk’un elektrikli otomobil üreticisinin taahhütlü menkul kıymetler veya elektronik dolandırıcılık Reuters’e göre, sistemleri insan denetimi gerektirdiğinde arabalarının kendi kendine gidebileceğini öne sürüyor. Yine şu soruyu gündeme getirebilir: Dolandırıcılık mı, yoksa şişirme mi?

Avrupa nihayet Taylor Swift’in rekor kıran Eras Turuna ve bununla birlikte gelen ekonomik bolluğa katıldı.

Milyar dolarlık tur, Perşembe günü Paris’in 40.000 kişilik La Défense arenasında Avrupa’da başladı ve ardından Ağustos ayına kadar Stockholm, Londra, Amsterdam ve diğer büyük şehirlere devam etti.

Swift’in gösterileri turistlere Avrupa’yı gezme konusunda ilham vermiş gibi görünüyor. Geçen yaz evde kalmayı kaçıran Amerikalılar, avantaj Atlantik’in diğer tarafında biletlerin daha ucuz olması nedeniyle güçlü bir dolar.

Konserlere ev sahipliği yapan şehirlerde Airbnb kiralamaları arttı. Airbnb kiralamalarına ilişkin verileri izleyen Airbtics, Eras Turu’ndaki birçok Avrupa durağına yönelik rezervasyonlarda keskin bir artış tespit etti. Paris’te kiralık doluluk oranı bir hafta önceki yüzde 73’ten Perşembe günü neredeyse yüzde 100’e yükseldi. Airbtics’e göre Milano, Münih, Viyana ve Varşova’da da benzer modeller görüldü. Airbnb’ye göre, Avrupa biletleri temmuz ayında satışa çıktığında, konser tarihleri ​​sırasında Londra, Edinburgh, Cardiff ve Liverpool’da Airbnb’den kiralık Airbnb kiralama aramaları, gösteri geceleri için bir önceki aya göre ortalama yüzde 337 arttı.

Bazı ekonomistler, Eras Turu’nun, Avrupa’daki yoğun etkinliklerle dolu bir yaz dönemi için ilk destek olmasını bekliyor. Bu terimi icat eden Berenberg ekonomisti Holger Schmieding “eğlence patlaması” Geçen yıl yüksek enflasyona rağmen tüketicilerin nasıl para harcadığını anlatmak için bu eğilimin 2024’te Avrupa’da devam edeceğini öngörüyor. Swift’in turu, önümüzdeki ay Almanya’da başlayacak olan UEFA Avrupa futbol şampiyonası da dahil olmak üzere kıtadaki birkaç büyük etkinlikten biri ve Temmuz ayında Paris’te başlayacak Yaz Olimpiyatları.

Avrupa’daki hanelerin harcama gücü geçen yıla göre çok daha fazla olabilir. Gıda ve yakıt enflasyonu ABD’dekinden daha hızlı bir şekilde azalıyor ve faiz oranları önümüzdeki aydan itibaren düşmeye başlayabilir. Schmieding, DealBook’a “Bu yaz Avrupa’da tüketicilerin satın alma gücünde önemli artışlar elde edeceğiz” dedi.


NFT’leri hatırlıyor musunuz? Kısaca pandemi sırasında, değiştirilemez tokenlar sayısız manşete ve milyarlarca dolarlık satışa neden oldu. Şimdi diğer kripto varlıkları hızla yükselirken, bu pazar sadece milyonlara düştü ve eski Başkan Donald Trump, Kampanya fonlarını artırmak için NFT’ler. Ancak Times muhabiri Zachary Small, “Token Supremacy: The Art of Finance, the Finance of Art ve 2022’nin Büyük Kripto Çöküşü” başlıklı yazısında, patlamanın sanat piyasasının ve ekonominin karanlık köşelerini aydınlattığını yazıyor. DealBook, Small ile çıkacak kitap hakkında konuştu.

NFT’lerin ortaya çıkışı sanat piyasası hakkında neyi ortaya çıkardı?

Sanat piyasasında her zaman yaşanan spekülasyonlara ve aklamaya ışık tutuyorlar. NFT satışları blockchain aracılığıyla kaydediliyor, böylece fiyatları değişirken gerçek zamanlı olarak görebildik ve ne olduğunu çıkarabildik. Birisinin farklı imzalar altında iki cüzdan kurduğu ve bir eserin fiyatını yükseltmek için ileri geri ticaret yaptığı, hiçbir şeyden haberi olmayan bir paranın iyi gittiğini düşündüğü için onu satın aldığı çok sayıda sahte ticaret vardı. Bazı uzmanlar ve analistler bunun pazarın önemli bir bölümünü oluşturduğunu söylüyor.

Peki sanat piyasası da borsa gibi mi düzenlenmeli?

Sanat piyasası genellikle dünyanın en büyük düzenlemesiz pazarı olarak anılır. Yüz milyonlarca dolara satılan tablolarınız var. Ancak Banka Gizlilik Yasası geçerli değil, dolayısıyla paravan şirketleri kullanmak çok kolay. Alıcılar satıcıları tanımıyor. Oligarklar sanat danışmanlarını kurban olarak kullanma ve para taşıma konusunda çok başarılı oldular. Ancak federal düzenleyicilerin sanat piyasasıyla ilgili temel bir sorunu var çünkü durum ciddi görünmüyor. Sanata nasıl fiyat biçersiniz ve kimin umurunda? Milyarderler için bu bir şampanya sorunudur.

NFT’ler de çok benzer bir yaklaşımı benimsedi. Düzenleyicilerin gerçekten müdahale etmelerine gerek olmadığını hissetmelerini sağlayacak şekilde gülünç görünen şeyler yaratmak dahiyane bir yaklaşım. Benim raporuma göre bu, şirketler ve yatırımcılar açısından düzenlemelerden kaçınmak için çok kasıtlı bir strateji ve işe yaradı.

NFT patlaması bize gelecek hakkında ne söylüyor?

Benim için en acil olan şey, 20 ve 30 yaşındakilerin ekonomi hakkında nasıl düşündüklerini bilmek istiyorsanız, NFT ve kripto dünyasında ne yaptıklarını bilmeniz gerektiğidir. Hepimiz faiz oranlarının değişmesi, enflasyon ve diğer tüm ekonomik tehlike işaretleriyle yaşadığımız için, oynaklık ve spekülasyonun bu şekilde kabul edilmesi, spekülasyon ve oynaklığın daha fazla kabul edildiği bir sistem yaratıyor. Düzenleyicilerin sistemi korumasını zorlaştırır.

Okuduğunuz için teşekkürler! Pazartesi görüşürüz.

Geri bildiriminizi isteriz. Lütfen düşüncelerinizi ve önerilerinizi e-postayla gönderin Dealbook@nytimes.com.

Kaynak